֤ȯʱ������ ��Сܷ ������
�����������Ź��ʾ��ƺ�����ܿصı仯��һ��ǰ��δ�е�ͨ������ϯ��ȫ�����ͨ�͵�Σ����ʼ��������г�������һ��ȫ���Ե�ծ�о����������ݡ�
���Ҹ�����ʱ���ͼ���1.2Ӣ��һ�������ڱƽ�2Ӣ���ˣ������������ڼ�һ�����ܻ�����100Ӣ������һ��ǰ����Ӣ�������ָ���С���С������߱�ʾ�����ճ�������Ʒ�Ǽ۶������ԣ����������ͺͽ�����ͷҲ���ǡ���
�þӵ¹������С��Ҳ���ܵ���ͨ�͵�����������ÿ���˹���0.5~1ŷԪ���Ҽ��ⷿԤ��ˮ��ȡůÿ������50ŷԪ���Ƿ���20%���ҡ��¹�ˮ��ů���Ƕ����ٲ�����ĩ��Ǯ���������ڻ���֪��������Դ���Ƕ��١���
�ڶ�س���ͨ��ѹ���Ĵ��£�����������������Ϣ��������ȫ��ծ�м�����������Ӧ��6��15�գ�ŷ������ͻȻ�����ٿ��ر���飬����Ӧ�Խ��ն��ŷԪ�����ҹ�ծ�����ʱ��ǵ����������ͬһ�죬�ձ�10������ծ�ڻ����б���������������16��17�������������ձ���ծ�ڻ�����ȯ��6��16���賿����������Ϣ�ٶȼ��룬�������ϵ�75��������1.50%~1.75%���䣬75������ļ�Ϣ��������1994��11���������״Ρ�������һϵ�е��ս������Ƿ����ȫ����ծ������Σ�����Թ���ծ�����к�Ӱ�죿
ȫ����ծ�������۳�
����5�µ�ͨ��������ʾ������5�·���������PPI���ݼ��ڵ�����ͬ������10.7%����ƷPPI���ݼ��ڵ�����ͬ������16.4%��CPI����ͬ��̧����8.6%��ˢ����1981��12�������ĸߵ㣬��������ʮ���¸ߣ�ǿ�����г�������������������Ϣ��Ԥ�ڡ�
��ͨ�������������Ԥ�Ƶĸ��㣬Ҳ��ҡ���г����������ܿ���ͨ�͵����ģ���ȫ��ծ�ж��Dz����ġ���·�������𣨳�ֹ�Ͷ�ʸ��ܡ�·�����й��̶������ܼ���ƽֱ�ԡ�
�������˷�ǿ���ս������߶�ȫ��ծ��Ӱ����Զ��Ħ���ʲ�����ȫ���г�����ʦ�쳬ƽ��ʾ��������������Ӣ����ŷ���Լ�������̫��������Ҳ����ͨ�ͺͼ�Ϣ��ѹ����ȫ��ծ�в����Ӿ磬���ڼ����������������е�ѹ����
������������������ʮ���ڹ�ծ������һ��������11��ߵ�3.47%�������ڹ�ծ������һ�ȴ���15��ߵ�3.44%����ծӭ���˽��������е����۳���
·����6��13�ձ�ʾ���Լ�����Ϣ���ߵ�Ԥ�У����Ӹ���Ԥ�ڵ�ͨ�����ݣ��Ӿ���Ͷ���߶���������ǰ������ҵ��ծ�����ĵ��ǡ���Ͷ�ʼ�ծȯ������ծȯ��ETF�۸��´죬�����DZ��ΥԼ�������ɱ����������г�¶�����Եı���������
����ŷ�ޣ���������Ϣ�ġ���ˮ��ЧӦҲʮ�����ԣ�ծȯ�����۳��������������������ϣ������ծ������ѹ�������ܣ������ʮ���ڹ�ծ������ͻ��4%�ġ������ߡ���������������ϯ���÷���ʦ�ն���Ϊ������һˮƽ�ķ�ծ�ɱ��£������������ɳ�����
ͨ�ͺͼ�Ϣ�ġ�˫ɱ��֮�£����в������۵���ŷծΣ���������ݡ�������ʢͶ�ʹ�����˾����ϯ����ѧ��Gilles Moec��̾������������������2012�ꡣ��
��̫�г����棬�ձ��г�Ҳ�ڴ��ּ�Ϣ���ܵ�������6��15�գ��ձ�ʮ���ڹ�ծ�ڻ����б���2.01��Ԫ����2013��������յ��������ȴ������潻�����۶ϻ��ơ�6��17�գ��ձ����������Ա����������������ߺ����ʲ������������ã���������ά���ڸ�ֵˮƽ��ȫ���Ϣ���У��ձ��ġ������ɡ������Ƿ��Կɳ�����Ҳ�������г����顣
ծ�о����������ѹ��
ȫ��Σ�������Խϵ�
ȫ�������ҵ�ծ�м���������˲��ò����ǣ����ּ�Ϣ��������Ӧ�Ƿ������һ��ȫ���Ե�ծ��Σ����
������һ���ʣ���ƽ��Ϊȫ����ծ��Σ�����ᷢ����������ͨ���ǽ����ծ�������Ϣ�ķ��������д���ͨ�Ͳ�ȱ�ֶΡ�ͨ�����Ǹ�ծ��Ĵ�У����븺���ʺ��Ѱ��ѡ���
�쳬ƽҲ�����ƿ���������Ϊ��ȫ��ծ���ڶ������ٽϴ����ѹ�������Ƿ���ȫ����Σ���Ŀ����Խϵ͡�һ���棬���������ڽ�������������������Ϊ����ծ�ṩһ���Ļ��壬�г��������2020�������Ϣ���1000������ļ������Σ���һ���棬���������������ļ�Ϣ·��ͼ����2022����2023���������к�2024����ܿ�ʼ��Ϣ������Ͷ���߶Ծ���˥�˵ĵ��ǣ������ڽ�����Щʱ����������������ծ����������
�쳬ƽ��ʾ���г��ھ����µ���Ͷ���߿����ڽϸߵ�������ˮƽ�ﵽ��������ƽ�⣬��̫���ܳ�������2008���2020���������۵������
Ҳ�л�����Ϊ������ǿ��Ϣ��Ҫ����Ļ��ǽ��������͡���ծ���ͻ�һ�����͵Ĺ��ҡ���ͨ�����������������ǿ��Ϣ��Ҫ������漸����ң�һ���ձ�������Դ��ԭ���ϸ߶��������ڵĹ��ң����Ǿ�����������������ʵ���ϴ����Ĺ��ң������������������ϣ���ȹ��ң�������ծ�ߡ����ýṹ��Ե�һ�ģ�����������������ֹ��ҡ�
�������Ӧ�ԣ�
��ô�������ͨ����ծ�о���Թ���ծ���ж��Ӱ�죿�������������ȼ�Ϣ�����ڵĻ��������ָ����Ӧ�ԣ�
������������Ŷ���Ϊ����Թ��ڵ�Ӱ����Ҫ���������棺һ�������������Խ���2�·���������ʼ�ս�������������������������й�ծȯ�г�ÿ���¾�������ģԼ1000��Ԫ���ң������������Ŷ����г����������Ϣ�������Թ��ڻ�������Լ���ĵ��ǡ�
�������������ʵ��Ӱ�����ȣ�������������Ŷӱ�ʾ��һ���棬���ʳ�ծ������Խ�С����Ŀǰ���ڻ�������ѹ���ϴ�ծ�й����ֲ�δ���������ı䣻��һ���棬�ҹ����������ԡ�����Ϊ�������������ضԹ���ծ��Ӱ��������ޡ�
��̩����ծȯ����������Ҳ��Ϊ�������������ҽ��������£��й����ҿ��ɻ��ܵ�һ����Լ����Ϣ���������½������ҹ����������������ǡ�����Ϊ�������ڵ�ǰ���ھ�������ѹ���ϴ�Ļ����£��������������������ɣ������Ϣ���ҹ�����Ӱ�����ޡ�
���⣬��ͨ����ָ����Ŀǰ������ծ���ҷ�����������������á����ڡ��������ھ�����ͬ���������������������IJ��Ͻӽ����ں�۵��ص���Ч�ƽ���������ծ�����ʵ��Ҳ���ϡ�棬������ǿ��ϢԤ�ڶԹ���ծ�г����Ϊ�������ϵģ��й���ծ�۸�������ܵ��ڲ����û���������߾�����
�뺣��ͨ����ϢӦ�Ը�ͨ�͵������ͬ���ҹ���ǰ���û����洦�������սΣ�����ͨ��ѹ�����ºͣ�������������ת���µľ�������ѹ������������Ԥ�ƣ����������ͱ���ҵ��Ŀ���£������Խ�ά�ֻ������߶����ԣ�������ƽ��ƫ���ɡ�
ծ�ж�ղ��ļ���
��5����Ѯ����������ծ��Ҳ�Ѿ����������������䣬�������ں���ծ����ͨ���Ŷ��ľ��𣬹���ծ�еĻص�ԭ������Ҫ�������ת�����û�������ƣ����ͬʱ������ķŻ�Ҳ�����Ŷ��й����������ߵ�Ч�������ø��յ����Ⱥͻ��ҿ��ɵ��˳����ȷ���Խϸߣ�ʹ��ծ�ж�ղ��ļ��ҡ�
6��10�գ�����ͳ�ƾֹ���������5��CPIͬ������2.1%��Ԥ������2.2%��ǰֵ����2.1%��ͬ�ȳ�ƽ�һ���ת����ͨ��ѹ���������䣻5��������ʹ�ģ����27900������ң�Ԥ��20300������ң�ǰֵ 9102������ң��������ݴ�����ƣ������г�Ԥ�ڡ�
���û�����ĺ�תʹ��ծȯ�����ʳ����������м�����6��10�գ�10���ڹ�ծ��1���ڹ�ծ���������ʷֱ�Ϊ2.77%��2.01%�����5��27�յ͵��2.71%��1.91%�Ѿ��ֱ�������Լ6BP��10BP��10���ڹ���ծ��1���ڹ���ծ���������ʷֱ�Ϊ2.98%��2.04%�����5��ĩ�͵�ֱ�������Լ5BP��9BP��
������������Ŷ���Ϊ������ծ���µ���Ҫ�����ڶ��ڳ�ͻ�;�ҵ�������»����µ�ͨ�����У����۹��ڣ���ǰͨ�ͷ��ս�С�������ϰ���CPI������λ��PPIҲ���ڸ�λ����Σ�����ծ�г��ֻص���ԭ������Ҫ��Դ�ڻ������������Ԥ�ڵı仯�뵱ǰ�г���״��һ����������ì�ܡ�
����������һ�ǽ���6�³����������ѻ����õ����ƣ��Ϻ�ȫ����������������ƽ�����������������λ���ȣ���������������ͨ����Ƶ���ݹ۲졣���������г���������ָ������Ӻ���������ߴ���ս����Թ��ڻ������������DZ�ڳ��⣬Ͷ����Ԥ��Ŀǰ��Ϊ���ɵ������Ի��������Գ�����
չ���°��꣬������Ϊ������ծ�е���Ҫì�ܽ��ڹ��ھ������Ľ����������Լ����ҿ��ɵ��˳����ࡣ
��Ԥ�ƣ����ž����������ʽ���ع����ԣ�ծ�е����������������ˣ����ʴ���һ������ѹ���������ͬʱ�����־���������֮��������Ƚ�����2020�꣬������ת��Ľ���Ҳ������2020���°��꣬���ǵ�����������ƫ�������ҽ������ղ���Ӧ���ʵ����Ŀռ�Ҳ������ޡ�
��ͨ�����ʾ�����Ź��������ת�����ø��ơ������ü��������ڸ����٣�������Χ���������ս�������ծ�н����������Ե���Ϊ�����Թ���ծ����˵�������Ծɷ��ƿɳ£�������Ҫ���������ز��������ܼ����ɡ������ü��������Ϳ��������ߵIJ�ȷ����ծ�н������ܿ�����ѹ�ƣ���ƫ����
�����ʽ���ծ��
δ��������ã�
���ɷ��ϣ������ͨ���������Կ������������ö��ܷŻ���������ȫ�����ϵͳ�Ĵ����ԣ����ȫ���г�����ծȯͶ�ʸ����Ӧ�ԣ��ʲ����øú�ȥ�δӣ�
���ⷽ�棬����˥�˵�Ԥ��ʹ��ծȯΥԼ���ռ�����ߣ�����������ҵ������ָ����ʾ������6��16�գ������ϵ͵�������������˾ծȯ��������ծ�������Ѿ�������508�����㣬������2020��11�������״γ���500�����㣬����������ζ��ΥԼ��Ҳ����֮���ߡ�
����һ�г������£�Ͷ���߿�ʼ�׳���ծȯ���𡣾ݽ��������ṩ��EPFR���ݣ��ڽ���6��15�յ�һ�ܣ��ߴ�66����Ԫ���ʽ�������������ĸ�����ծȯ�����г�����Ͷ�ʼ�ծȯ������ʽ��������ﵽ21����Ԫ������2021��4�������������������¼��
�������飬Ŀǰ���й�Ʊ�Լ������漶ծȯ��Ͷ���߿ɿ������ø��������Ե�Ͷ�ʼ�ծȯ������AA��A��Ͷ�ʼ�ծȯ�������Ǿ��õ���ʱ��Ӫ�����Ա������õ���ҵ�����е�ծȯ������ȫ����������Ӱ���С����ҵ������Ŀǰͨ�ͳ������������£�Ͷ���߿���ȡ���������ʣ��������ʴ��������Ͷ�ʼ�ծȯ�Կ�����Ӯ���սϸߵĹ�Ʊ��ծȯ����
�쳬ƽָ�����°�����Ҫ�ۺϿ������������еķ��Ⱥ;��÷Ż��Ľ��࣬������������нϿ죬ͬʱ��������ѹ���Ӵ��ر���������ʧҵ�ʳ���̧ͷ������ʱ�����Կ��������볤���ڵĹ�ծ��Ͷ�ʼ�����ծ�����⣬�����ʽϸߵĸ�����������Ԫծ��������Ԫ����ծҲ�����ṩ�Ϻõķ��ղ��������档
���ڷ��棬��ȻĿǰծ����Ⱥ���δ����������������������������ƣ����������ձ���н�Ϊ�����Ŀ�����
�Ϻ�ij������+������������߱�ʾ�����Ź����г��°���������������Ч�������ü�ǿ��ʵ�徭�ô�����ծ�������������ѽ���ծȯ�������������Լ۱Ȳ��ߡ�����¶���������Ȩ���λ��ͬʱС��������ծȯ��λ��ĿǰͶ�����ά���˶̾������ã�������һ�����ڵĶ�ծΪ������ҪͶ��Ŀ���ǻ���ȶ���ƱϢ���档
���°���ծ��Ͷ���Է��ز���Ϊ�������̾��ڣ��Զ�ծƱϢ��ף����ж�ծȯ���������ջ��ᣬ��Ҫ����ע�ذ�ȫ�Ժ������ԡ��� ���ǻ������Ͷ�ʲ��ܾ���������������Ҳ���������ƵĹ۵㡣
��ͨ�����ܽ���Ϊ��ծ�ж���ת�ܵĸ��ʲ������пռ����ޣ����л�֧�ֳ����ڲ��ԡ����У��̶����ʽ�۸��λ���ʲ���֧�ţ��Ͻ�ά�ֵ�λ���������пռ����ޣ�������Լ���������ʵĺ����������Ƕ�����ӽ������������������Ԥ�ڳ̶ȵĶ������⣬�����������ķ�������������ȷ���Եģ����˵Ķ��ۺ��Ľ��ػؿ������������Ԥ�ں�ʵ�����ơ�
Ҳ�л����������עһЩ���ڵĽ����Ի��ᡣ���磬������ʾ���Լ��°����������ծ���ò���Ϊ�������Թ�ע���ʳ�����Ľ����Ի����ʵ����ծ(070009)����������Ҳ��ʾ����5����Ѯ���������в�����������½�����֣��ƶ��������������ӽ�2.8%��6���°���µ�7��ծ�л���һ���Ľ����Ի��ᣬ�ɽ��й�ע��
������ʲ����õĽǶ���������˳��̫�����ձ����⣩ȫ���г�����ʦ��ҫ̹ͥ�ԣ������龰Ԥ���������ǽ��ͷ��գ���ƫ�ع�Ʊ���㷺����Ԫ����Ͷ�ʹ�Ʊ���̶����漰����Ͷ��������֮�١�
���������������Ľ��������߱��˹۵㣬���Ѷ���ء���Ѷ��վ�����г������۵��жϱ����������������������ݵ�ȷ�ԡ��ɿ��Ի��������ṩ�κ���ʾ��ʾ�ı�֤������߽����ο����������ге�ȫ�����Ρ�
��������